证券时报记者 安仲文

　　随着A股市场持续高位震荡，前期依靠高仓位抢占高回报的权益基金经理正直面净值回撤压力 。证券时报记者梳理数据发现 ，面对行情不确定性抬升
，一批年内取得亮眼业绩的绩优基金经理选取 主动收缩股票敞口，通过调降仓位、锁定浮盈的方式开启阶段性防守 ，以“保收益 、守排名 ”为核心目标，不再一味追涨博弈
，“控仓不恋战
”正成为部分基金经理的重要操作思路
。

　　绩优基金降仓位保业绩

　　上半年约200只主动权益基金业绩翻倍的火热行情已然落幕，市场在一轮高光过后逐步降温。Wind数据显示 ，截至9月13日
，全市场年内收益翻倍的主动权益基金仅剩余4只，分别为杨宗昌管理的易方达供给改革
、易方达产业机遇 ，左少逸执掌的诺安创新驱动
，以及金梓才管理的财通多策略福鑫定开 。

　　多数上半年领跑的高收益基金出现明显业绩回撤，充分暴露了高仓位投资策略与生俱来的波动风险。其中 ，曾以183.67%的超高年内收益率斩获上半年业绩冠军的方正富邦核心优势
，业绩大幅缩水，截至9月13日 ，年内收益率已回落至70.89%
，较半程高光表现大幅腰斩
。

　　面对市场回调，一批前期积累丰厚浮盈的绩优基金纷纷转变策略 ，通过主动降低股票仓位、锁定存量收益的方式稳健运作，既能守住前期浮盈
，也能稳固自身年度业绩排名。市场近期出现一个典型特征：多家绩优基金的净值走势，与披露的前前十 重仓股盘面走势出现明显背离 。北京某公募偏股型基金重仓AI硬科技赛道 ，年内收益表现亮眼
。9月11日
，该基金前十 重仓股9只上涨，头号重仓股涨幅接近6% ，6只重仓股涨幅超3%
，仅1只个股小幅收跌，但基金当日净值仅微涨0.1% ，近乎持平。反向案例同样存在
，上海某绩优科技主题基金9月11日前前十 重仓股多数下挫，核心重仓股跌幅超9% ，基金净值反而上涨0.97% 。

　　更有部分科技类绩优基金依托产品合同条款
，实施极致化仓位管理，甚至阶段性降至空仓以规避波动
。例如华南头部公募一只年内收益超50%的灵活配置基金 ，核心布局光模块赛道，在9月10日 、11日重仓股大幅震荡的行情中
，连续两个交易日的净值几乎纹丝不动。该基金7月27日更新的招募说明书显示，其股票仓位最低可降至0 ，为基金经理灵活调整战术、应对市场波动预留了充足操作空间 。

　　重仓股盘面与基金净值的持续背离
，释放出清晰的市场信号：震荡行情下，不少绩优基金经理不再恋战 ，开始且战且守
，以守为主导，通过压缩股票仓位以优化持仓结构 ，对冲市场波动
。

　　高仓位基金主动控仓

　　记者采访了解到
，公募降仓不只是单纯规避风险
、兑现收益，控仓也能让产品在市场回调后保留反扑能力 ，若后市行情走向均衡轮动
，预留的仓位额度也可支撑基金经理灵活调仓，把握其他优质赛道的投资机会。

　　反观满仓运作的激进策略 ，极易让基金经理在市场调整中陷入被动 。北方某公募旗下科技主题基金便是典型案例，该产品受“高仓位博取高收益”的惯性思维影响
，建仓节奏激进
。根据基金合同，其股票仓位下限为60% ，但产品6月成立后仅两周
，股票仓位便快速拉升至91%，近乎满仓运作 ，未预留任何缓冲空间。随后市场开启调整模式
，该基金净值持续承压；且受95%的股票仓位上限限制，个股回调后 ，基金完全失去低位补仓、逆势反攻的操作余地
，净值亏损进一步扩大 。

　　业内人士认为，在市场高波动环境下 ，快速建仓叠加高仓位的弊端快速凸显：高仓位在单边上涨行情中是增厚收益的“放大器 ”
，但在震荡回调阶段，会转变为加剧亏损的“风险源”。近来 年内交易时长已不足四个月 ，公募基金年度业绩考核逐步落地，机构“保收益 、稳排名
”的诉求持续升温
。对于年内业绩领先的基金
，守住浮动收益就是稳固年度排名；对于业绩暂时落后的基金，在高位赛道继续加码博弈 ，风险收益比已然失衡
，并非最优选取 。

　　“近期A股成交额大幅下降，资金做多意愿不足 ，控制仓位在此背景下格外重要 。”深圳一位公募研究部人士表示
，当前市场轮动节奏快
、不确定性高，与其频繁操作追逐行情、坐净值“过山车 ” ，不如耐心等待市场风险充分释放
，这也是当前多数绩优基金选取 “降仓不恋战
”的核心逻辑
。

　　不过，绩优产品打出“免战牌”不等于全面看空市场。这类降仓操作 ，更多是应对市场不确定性的阶段性防守 。不少基金在收缩股票敞口 、做好净值防守的同时
，仍在持续等待市场高低切换的机会
。

　　基金经理低位布局静待修复机会

　　面对后市可能的震荡格局，多位基金经理给出明确的市场防御策略：规避情绪与估值透支的高预期热门赛道 ，重点布局悲观预期充分定价
、基本面迎来边际改善的低位行业及个股。

　　长城双动力混合基金经理苏俊彦认为，虽然当前指数位置不高
，但海外风险因素持续增多，包括中东地缘冲突、全球主要央行加息预期 ，不宜对二次反弹抱有过高期待 。短期市场大概率维持快速轮动特征
，将坚持均衡策略，警惕估值高位的板块 ，把握高低切换机会
。

　　长城品质成长基金经理杨建华也表示
，市场对AI板块盈利前景仍存担忧，美联储加息压力加大 ，后续加息概率有所抬升。各板块多空矛盾持续加剧
，若无新的产业叙事，市场维持震荡格局的概率偏大 ，在此环境下
，更应该关注那些处于低位 、基本面修复
、估值具备吸引力的机会 。

　　南方兴盛先锋混合基金经理林朝雄判断，多数AI硬件企业股价已充分透支未来盈利预期
。随着业绩兑现 ，行业供给扩张、竞争加剧的风险会逐步暴露，“在风险可控前
，我们不会轻易参与预期及定价过高的投资机会 ”。他认为，反观大量非AI赛道企业 ，短期基本面虽承压
，但市场定价已经充分反映悲观预期，部分行业与企业正在迎来积极改善 ，同样具备不错的投资价值 。上半年极端的强分化行情难以持续
，后续市场大概率走向更加均衡的格局。